En 2022, el oro subió un 15% a principios de año por la situación en Ucrania. Rusia es un gran productor de oro, pero no ha vendido oro en el extranjero e incluso ha acumulado reservas de oro. El G7 ha prohibido las importaciones de oro de Rusia, pero es poco probable que esto afecte los precios del oro. Las perspectivas futuras del oro estarán influenciadas por el retorno de la inflación y por las políticas monetarias globales.
Poco impacto de la guerra en el precio del oro.
Rusia no ha vendido oro al extranjero en los últimos años, al contrario, ha comprado oro en los mercados mundiales y ha acumulado producción minera en su territorio. Hoy, Rusia posee alrededor de 2300 toneladas de oro, lo que los coloca en la quinta posición de reservas de oro. El G7 no tiene nada que ver con esta prohibición de las importaciones de oro de Rusia.
La inflación impulsará el precio del oro en 2023.
Lo que estructurará el mercado del oro será el regreso de la inflación, que ha alcanzado un nivel alto por primera vez en 40 años, y la actitud de los bancos centrales ante esta inflación galopante. Los precios del oro se están consolidando debido a esta actitud, pero la Reserva Federal de EE. UU. ha comenzado a normalizar su política monetaria.
El gráfico muestra la correlación entre el precio del oro y las tasas de interés reales de EE. UU. a 10 años. Las tasas de interés reales se calculan restando las tasas de inflación esperadas de las tasas nominales. La correlación entre el oro y las tasas de interés reales es casi perfecta, pero recientemente ha habido una notable divergencia. Sin embargo, no está claro quién está equivocado. Las tasas de interés reales a 10 años de EE. UU. son muy ajustadas.
El mercado del oro no apuesta a una caída de los tipos clave.
Es posible que el mercado del oro actualmente no crea en un endurecimiento monetario muy fuerte debido a los niveles de inflación observados hoy. Los bancos centrales se encuentran ante una difícil elección entre la lucha contra la inflación y el apoyo a la economía. El mercado del oro puede incluir el escenario de una desaceleración que podría conducir a una inflexión de la política monetaria hacia una postura más acomodaticia. También podría reflejar un entorno de alta estanflación de precios con una economía en desaceleración, como la que se experimentó en la década de 1980.
¿La Fed mantendrá las tasas de interés?
La cuestión es saber si Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, se pondrá la ropa de Paul Volcker que no dudó en sacrificar el crecimiento para romper la inflación. La retirada de liquidez por parte de la Fed puede tener un impacto en el mercado del oro al apoyar la subida de tipos de interés en EE.UU. Es posible que una política monetaria más acomodaticia regrese en 2023 cuando se haya observado la desaceleración o recesión. El mercado parece estar de acuerdo con esta tesis al acumular oro, que tradicionalmente juega un papel de refugio seguro.
¿Qué pasa con la industria minera en 2023?
La industria de la minería del oro ofrece apalancamiento de rendimiento sobre el oro, pero con una volatilidad significativa (alrededor del 35% en promedio). Después de una reestructuración que siguió al colapso de los precios del oro entre 2011 y 2015, el sector ahora goza de una mejor salud financiera y está generando niveles récord de flujo de caja libre. Las perspectivas de nuevos descubrimientos, el aumento de la producción minera y la favorable situación financiera del sector pueden ser factores positivos para los inversores que deseen ganar exposición a los mercados del oro. Sin embargo, cabe señalar que las minas de oro no se consideran un activo defensivo y es importante evaluar los riesgos asociados con este tipo de inversión.
Los costos de producción de la mina de oro oscilan entre $ 1100 y $ 1200 por onza. Los márgenes son cómodos, pero si los precios del oro caen a $ 1,000- $ 1,200, la industria minera tendrá dificultades. La situación financiera de las minas de oro actuales es mejor que en 2011, pero los precios todavía están un 50 % por debajo de su nivel máximo en septiembre de 2011. El valor actual neto del precio de las minas de oro es actualmente de 0,85, lo que demuestra que el mercado no cree en sus capacidad de generar valor para los próximos años. Incluso sin un aumento en los precios del oro, las minas de oro podrían generar tal nivel de efectivo que el mercado las apreciaría. Los rendimientos de la onza de oro y el índice de acciones mineras de oro muestran un desplazamiento entre las dos curvas.
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